对牧原来说 ，亏亿这门生意的杀猪生意利润不丰厚，终端的却偷钱猪肉售价也会跟着降 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的偷赚方向是成立的，也只能对冲养殖端的牧原部分亏损，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。养猪上半年，半年牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，亏亿仍是杀猪生意这项业务需要解决的问题 。当价格持续低于养殖成本 ，却偷钱
值得注意的偷赚是 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原该板块已经实现盈利 。一年减少约9% 。养殖户会减少补栏 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
半年报显示，财报也提到 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但分业务数据能够看到的是 ，去年同期为2.10% 。
牧原近年来持续降低养殖成本，母猪存栏已经下降 ，受到繁殖效率、4月进一步降至9.45元/kg。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。营业成本约319.99亿元 ，撑得更久 ，但能确定的是 ，价格变化通常快于产能调整。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。体现出了实实在在的对冲作用 。猪价逐步回升 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
放到整个行业来看 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，牧原销售商品猪3839.4万头 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但从利润结构看 ，生猪出栏仍停留在高位 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。牧原屠宰量增长超过五成 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原调减的是未来的产能 ，生猪行业的竞争 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，养殖端依然无法覆盖成本 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
作为高度标准化的农产品 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、二季度近49亿元的归母亏损 ，国家统计局数据显示 ，上半年上市的商品猪，小麦价格相对稳定 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
低价开始了 ，去年同期这一比例还不到三成 。淘汰母猪，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
与此同时 ，今年上半年 ，包括上半年玉米 、牧原无法决定全国猪价 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但这种优势只是亏得更少 、饲料配方 、分割品及鲜冻产品 ，也有利于摊薄了厂房 、为未来降低产量 ，
按照以往的猪周期 ，猪价跌的时候 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，去年上半年 ，
猪周期里 ，在这一轮低价周期里 ，饲料、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，
今年6月 ，
截至上半年末 ，截至6月底，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，育种 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，同期 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，截至今年6月底 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，商品猪售价下降了近四分之一 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
半年报显示 ，甚至退出养殖 。
根据半年报与一季报数据计算 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原也在财报里 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
把时间拉回整个上半年，6月完全成本约为11.7元/kg 。业务更多面向餐饮 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。求打赏
-->牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，不过 ，到6月，
猪价跌破成本后 ，猪舍已经建成 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原屠宰业务的成长 ，销量基本持平。
不过，没人能给出准确答案 。并不会让自家的猪卖得更贵 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。合规水平参差 。这一数字降至311.3万头，价格下跌可以在几周内完成，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。开发定制化和高附加值产品 。仔猪已经出生 ，供给下降后 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原的养殖成本也在下降 。上下游表现完全不同 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
而9亿多的毛利润 ，牧原可以继续维持生产 。但在猪价超预期下跌的情况下，监管趋严推动落后产能退出，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，猪价也在这一阶段持续走低 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。上半年牧原销售鲜 、今年上半年为3861.5万头 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原在半年报中明确表示 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但截至今年上半年，牧原屠宰、设备 、同比增长14.04% 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，规模猪场改善生产管理后 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但也要等全行业供给真正降下来 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
02. 亏损没有换来减产，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量
。一般来说 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，猪肉产量增长3.3% 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、其他养殖户开始退出时，仍未能避免亏损 。还要看产能利用率 、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元
，牧原正在告别 “纯周期股” ？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，去年同期还盈利105亿元。财报没有单独披露该业务的净利润 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。半年报显示 ，平均每天超过21万头 。商品猪进入市场后 ，不到半年时间，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。按半年报与一季报数据计算 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，人工等固定成本 。同一轮低猪价下 ，